光明乳业：莫斯利安全国化加速，2014年将是爆发的真正元年
研究机构：光大证券
◆看好莫斯利安优势市场继续下沉及全国化加速
近期光大证券调研了莫斯利安安徽市场，并电话调研了山东多个市场。这两个市场具有典型的代表性：安徽代表莫斯利安相对成熟的华东市场，山东代表刚刚兴起的外埠市场。总体而言，莫斯利安销售继续强势增长，竞品上市有利于常温酸奶品类扩张。研报依然看好莫斯利安强势地区渠道下沉及全国化的加速，全年60 亿计划极有可能超预期完成。
◆2014 年将是莫斯利安全国化真正的元年
莫斯利安长期的增长空间来自全国化， 2014 年将是莫斯利安全国市场真正爆发的元年：1)蒙牛纯甄和伊利安慕希相继上市迫使光明必须加速全国化，在渠道推广速度、资源投放力度上将显著高于2013 年；2)从渠道扩张层面，莫斯利安在全国市场已经迈过了以卖场培养知名度的阶段，迈入向传统网点扩散、向县乡下沉的阶段，爆发只是时间问题。从安徽的成长路径来看，2012 年5 月单月规模超千万，2013 年春季市场爆发，单月规模3000 万，周期不到一年。莫斯利安全国市场经过1 年的培育后，2014年将逐渐进入爆发期。以山东为例，2013 年规模1.1 亿(单月千万)，2014年规划3.3 亿(单月3000 万)，3 倍增速。目前华东以外的市场中单月规模接近千万、处于爆发临界点的省份包括河南、山东、湖北、四川等省份。
◆品类追随者加入有利于品类做大，龙头更为受益
继蒙牛纯甄上市后，伊利的常温酸奶安慕希也已在山东上市。竞品的加入将加速常温酸奶的品类认知，光明作为品类开创者核心受益。1)过去常温酸奶只有光明一家单打独斗，消费者教育成本高、培植周期长。随着蒙牛、伊利及越来越多的区域乳企加入并推广酸奶的营养价值，常温酸奶在全国市场的流行趋势将真正到来。2)莫斯利安已具备规模优势，同时光明常温只推莫斯利安一个单品的聚焦战略也使得竞争对手在资源上无法与之匹敌(终端来看，莫斯利安单品配1 个长促+1 个短促，而竞品一般不会针对常温酸奶单品配备专门的促销员)。从已运作半年的纯甄的市场表现来看，对莫斯利安地位的挑战非常有限。
◆调整带来机会，2014 年核心推介光明
近期包装升级对短期终端销售有所影响，但是研报认为这一影响很快会被消化，近期市场调整提供良好的买入机会，2014 年估值仅26 倍，维持买入评级，作为2014 年核心推荐品种。
